新华财经纽约3月13日电（记者 刘亚南）美国油气企业在约10年前美国页岩气革命爆发期从资本市场大量融资收购有关区块和进行上游勘探开发，但页岩油气产量快速增加带来的供应过剩导致油气价格持续走低，投资者未能从中获得满意的回报。

在遭到投资者抛弃后，美国油气企业近几年不得不把经营重点放在增加自由现金流和投资者回报上。尽管国际油价近几个月显著回升，但预计美国页岩油气企业今年不会因油价上涨而提高供应，而是会专心于给投资者带来回报。这与多年前人们对美国页岩油气企业将充当机动生产者的预期有所不同。预计美国中期页岩油气产量的走势仍将由油价决定。

疫情强化资本纪律

尽管投资界向美国油气公司施压要求改善投资回报已经有几年时间，并让油气公司在资本市场上陷入困境。但新冠疫情爆发后导致的股价和油价一度暴跌对能源板块带来沉重压力，美国油气公司在去年二季度和三季度的破产重组显著增加，资本市场上表现逊色令油气公司管理层在为投资者提供回报方面面临更大的压力。

巴克莱资本公司美国油气上游分析师Jeanine Wai表示，在多年来能源类股票表现逊色而投资者对管理层带来重击以后，2021年对能源板块而言预计是一个概念验证年。当前的低成本和油价上涨形成了一切都刚刚好的“金发姑娘”时期。“现在是油气公司证明自由现金流模式事实上可行的唯一机会，我们认为这一模式的确可行。”

图为巴克莱资本公司美国油气上游分析师Jeanine Wai（右下）和康菲石油公司首席经济学家海伦·柯里(Helen Currie)（右上）参加2021剑桥能源周有关在线讨论。

高盛集团美洲能源和公用事业板块负责人布莱恩·辛格(Brian Singer)表示，美国石油公司每一美元自由现金流需要10至40美元资本支出，投资界不一定认为这种情况可持续，尤其是在油气市场处于过剩的情况下。在疫情爆发前，投资界已经在大力推动油气公司向股东展示自由现金流并更加聚焦在公司投资回报上，疫情加剧了这一情况。

辛格说，在欧佩克在2020年初秀肌肉后，对自由现金流的聚焦导致对资本纪律的关注大幅增加。“我认为（油气公司）管理层最终已经听到了投资者的声音，”并在页岩革命以来第一次让更多管理层表示只花费自由现金流的65%至80%，而非之前的100%以上。

杰富瑞集团负责人能源和投资银行部门的执行董事威廉·马科（William Marko）表示，油气行业此前在投资回报方面表现很差，投资者后来在某种程度上出现“罢工”。这告诫油气公司需要展现投资回报和现金流，这在疫情前发生，疫情使这一问题价格严重。

Jeanine Wai说，现在也是油气公司管理层真的证明他们遵守资本纪律即不破坏价值的唯一机会。鉴于能源行业与其他板块对资金的竞争比以往激烈，今年证明资本纪律真的重要。现在能源转型确实有很好的动能。

Jeanine Wai说，资本纪律现在安然无恙，即便面对油价的上涨，绝大多数公司仍计划保持现有的勘探开发活动不变。石油公司没有早早提升勘探开发活动的意向，即便油价在今年晚些时候继续上涨。这也是投资者需要的。资本纪律得以保持的原因之一是油气公司管理层对宏观环境仍然非常谨慎，这主要是由于欧佩克+的减产，而需求复苏轨迹仍不确定。除此之外，油气公司非常聚焦于资产负债表的修复。随着油价继续走高，只要油气公司管理层保持资本纪律并控制资本开支，资产负债表的修复将加速。

油气公司尚不为油价所动

尽管国际油价在2020年底开始走出此前几个月的窄幅波动区间，纽约原油期货价格自今年1月初以来持续站上每桶50美元上方，甚至开始达到疫情前的水平。

但是，美国原油产量自2020年6月以来总体在每日1000万桶至1100万桶之间波动，距离疫情爆发前的每日1300万桶水平仍有明显差距，美国页岩油气企业对油价的反应并不如此前预期的那样敏感。

康菲石油公司首席经济学家海伦·柯里(Helen Currie)表示，康菲石油在几年前就推动把资本纪律作为行业的优先事项，最近几年康菲石油有幸拥有强劲的资产负债表。对于康菲石油而言，要做的是保持资产负债表的强劲，产生自由现金流从而回馈给股东。

Jeanine Wai表示，美国主要石油公司在近期公布2020年第四季度业绩时均被问道油价走高后会发生什么，这些石油公司的反应非常坚决，即任何自由现金流的意外增加都将用来修复或改善资产负债表，回购股票或提高可变分红，而非用于增加产量。